上半年股债汇均跑赢美元资产!欧洲时刻正在来临?
上半年股债汇均跑赢美元资产!欧洲时刻正在来临?
上半年股债汇均跑赢美元资产!欧洲时刻正在来临?上半年,欧洲(ōuzhōu)Stoxx Europe 600指数上涨7%,同期(tóngqī)标普500指数涨幅为5%,意味着欧洲股市(gǔshì)经历了(le)十多年低迷后正在复苏,以有史以来(yǒushǐyǐlái)最大幅度(美元(měiyuán)计价)跑赢了美股。欧元对美元上半年上涨13%,在刚刚结束的6月录得过去八年来最长的月度连涨纪录。摩根大通(dàtōng)预计今年年底,欧元对美元将升至1.2,更高于2024年底的1.04。而就在去年,市场还在讨论,欧元对美元跌破平价。此外,由于美国关税政策反复(fǎnfù)、财政前景恶化,令美债黯然失色,德国国债自4月以来的表现也优于美债。
分析师认为(rènwéi),由于担心美国总统特朗的关税和减税(jiǎnshuì)计划将影响企业收益,并重新点燃美国通胀,进一步(jìnyíbù)扩大美国财政赤字,全球投资者将继续放缓对美元资产的购买,并分散投资到欧洲。欧洲自身一些政策转变,包括扩大财政支出,欧洲央行(ōuzhōuyāngháng)大幅(dàfú)降息等,也创造了更有利的投资环境,蕴育了各种投资机会。
欧洲资产上半年逆袭,资金从美国分散投资(tóuzī)至欧洲
根据美国银行本月发布的(de)(de)最新基金经理调查,34%的投资者选择增持欧元区股票,36%的投资者选择减持美国股票。同时,超过一半(yíbàn)的资产管理公司(gōngsī)预计除美股外的全球其他主要股指,将成为未来五年的顶级资产类别,而只有23%的公司在该选项中选择了美股。
美国银行还援引EPFR Global数据称,自2025年初以来,专注于欧洲的(de)股票基金吸引了460亿美元的新资金(zījīn)流入,如果该趋势持续,欧股有望录得有史以来(yǒushǐyǐlái)第二大年度(niándù)资金流入。这与去年的情况形成了鲜明对比,去年欧股整体录得660亿美元的资金流出(liúchū)。瑞银集团预计,未来五年,将有1.2万亿欧元(1.4万亿美元)的资金选择从美股转向欧欧股(ōuōugǔ)。同时(tóngshí),在此期间,美股的全球投资者持股比例将从目前的30%降至27%。
不仅欧股,在固定收益领域,上半年也(yě)有超过420亿美元流入欧洲债券基金,这些基金专注于投资以欧元(ōuyuán)计价的债券。同期,专注于美债投资的基金,只录得(lùdé)56亿美元资金流入,这也标志(biāozhì)着2024年的趋势发生(fāshēng)了转变。美国银行还援引数据补充称,就连美国企业也在以前所未有的规模,发行欧元计价债券。
法国外贸银行的跨资产(zīchǎn)策略师特塔德(Emilie Tetard)称:“美国例外论正(zhèng)触及极限。过去数年,全球投资者蜂拥而入美股,但预计未来流向美元资产的资金流将趋于正常化,理由是(shì)美元贬值、美国政治(zhèngzhì)风险上升、全球人工智能(AI)竞争以及美国与其他发达经济体的经济增长差距(chājù)缩小。美国投资者将分散投资到(dào)欧股等其他全球主要股指(gǔzhǐ)上,非美投资者也将把投资比重更多分配到本国股市上。”
美国银行的(de)股票销售部门负责人科尼格(Erik Koenig)透露:“我们看到(kàndào)投资者对欧洲资产的需求非常强劲(qiángjìng),尤其是来自美国的资金。虽然欧洲过去曾面临可能阻碍其市场发展的挑战,但现在投资者对其长期潜力的信心越来越大,且欧股的估值相对美股来说仍处于较低水平。欧洲市场正(zhèng)迎来一个(yígè)激动人心的时刻。”
“欧洲的时刻正在(zhèngzài)来临”?
科尼格的(de)看法也是目前市场的普遍观点。东方汇理的副首席投资官多热瓦尔(wǎěr)(Philippe D’orgeval)对第一(dìyī)财经记者表示(biǎoshì),下半年,欧元走强的支持,叠加欧洲目前正在推行的改革和投资计划,将令欧洲继续成为越来越有(yǒu)吸引力的投资目的地,“欧洲的时刻正在来临”。
“德国增加投资和国防(guófáng)开支的承诺改变了游戏规则。欧洲目前(mùqián)还存在一个更广泛的政治共识,即欧元区必须继续进行必要(bìyào)的变革,以确保其(qí)国际影响力与其经济实力相匹配。同时(tóngshí),鉴于美国和欧洲目前的通胀前景,欧洲央行比美联储有更多的降息余地来支持经济增长(zēngzhǎng)。欧元的升值似乎也可能会持续下去,令以欧元计价的进口商品更便宜,增加欧洲经济动力。”基于此,他称,“欧洲中型股(gǔ),也就是那些专注于欧洲本土(běntǔ)市场的股票,应能继续受益于欧洲资本支出,并提供有吸引力的估值。信贷供需平衡下,金融板块也有望跑赢大盘。此外,投资者也应专注于长期投资,工业、国防和电气化(diànqìhuà)都将是欧股(ōugǔ)的关键长期投资主题。”
在债券方面,他也(yě)对记者分析称,在贸易政策的(de)不确定性、财政前景进一步恶化和大量债券供应的情况下,投资者将(jiāng)要求美国国债支付更高(gāo)的溢价,美债和美元也将继续大幅波动,这将继续有利于欧洲和新兴市场债券。同时,欧洲政府(zhèngfǔ)债券也将受益于本身有利的增长和通胀组合。欧洲央行的宽松立场也强化了我们对欧洲长期债券的积极(jījí)展望。除了政府债券,欧洲企业债的基本面也依然稳健(wěnjiàn)。尽管欧洲企业债的利差水平,可能不如美国企业债,但欧元(ōuyuán)套利的吸引力增强,也给欧洲企业债投资提供了一个引人注目的切入点。
欧洲最大资产(zīchǎn)管理公司之一的(de)(de)安联投资者也持类似(lèisì)观点。该机构的多资产策略(cèlüè)首席投资官哈尔(hāěr)特(Greg Hirt)对第一财经记者表示,欧洲增加政府支出(zhīchū),将为欧元区带来(dàilái)急需的增长动力。并且,与美联储的审慎做法相反,欧洲央行一直在大幅降息。根据掉期市场定价,美欧今年的利差将保持或接近2%。“这是一个(yígè)明确的信号,意味着我们应放缓对美国资产的疯狂购买,回归欧洲本土的股票和债券(zhàiquàn)投资。”他称,“我们对美国国债不再感到满意,而由于德国的财政政策,德国国债的发行量将会增加,这很好,因为这会使其成为一个流动性更强的市场。欧元在过去十年表现不佳后,也将受益于经济增长的提振。”
估值和股息分红高也是分析师偏好欧股的另一个主要理由。资管公司Jupiter Asset Management的另类投资主管纳什(Mark Nash)称(chēng),在本轮上涨后,欧洲股市的交易价格仍比美(bǐměi)股低(gǔdī)35%,估值具有吸引力(xīyǐnlì)。欧元区的低利率和刺激措施也将支持欧洲企业明年实现10%~11%的利润增长,欧洲企业还(hái)比美国企业支付更高的股息,回购(huígòu)收益率也正变得与美国企业相差无几。这些(zhèxiē)使欧股的总回报率具有吸引力。
威灵顿投资管理投资总监卡格尔(Boris Kergall)则对第一财经记者表示,今年全球市场波动(bōdòng)不断,会利好欧洲多空股票投资策略(cèlüè),相关(xiāngguān)投资者有望捕捉超额收益。
在欧洲(ōuzhōu)宏观经济环境上,他称(tāchēng),自新冠疫情(yìqíng)以来,欧洲已过渡到一个新的环境下,其特点包括通胀(tōngzhàng)攀升、经济周期更加频繁且波动加剧,以及地区分化日益显著。特朗普政府可能会让这三个(sāngè)特点都进一步加剧。此外,无论特朗普的关税政策最终如何(rúhé)实施,都会破坏欧洲与其最大贸易伙伴之间的关系,这一影响非同小可(fēitóngxiǎokě)。美国市场(měiguóshìchǎng)对欧洲GDP的贡献高达3%,且欧洲对美国的出口占比一直在增长,自2019年以来增长了40%。除了关税,特朗普还削弱甚至撤回了美国对欧洲的安全保证。这些施压促使(cùshǐ)欧洲在两方面采取行动:一是加强一体化,二是增加国防和(hé)基础设施投资,比如促使德国宣布了自统一以来规模最大的财政刺激方案。
在投资环境上,他也表示,在全球金融危机后(hòu)的(de)10~15年间,全球投资风格明显从价值(jiàzhí)型导向转为成长型导向。这一转变(zhuǎnbiàn)在欧洲也非常显著,与科技股的崛起(juéqǐ)以及少数消费和医疗(yīliáo)健康股的崛起相吻合。许多企业(qǐyè)的每股收益实现了高个位数甚至(shènzhì)两位数增长,且在转变早期,市盈率也还较低。但随着这些企业市盈率大幅上升,如今,他们面临潜在的盈利不及预期的重大风险。与此同时,自新冠疫情以来,欧洲涌现出一批“新核心”企业,这些企业不仅呈现高个位数乃至两位数增长,市盈率也远低于“旧核心”企业。比如,部分国防股增长率(zēngzhǎnglǜ)有时高达20%~30%。某些周期性行业,比如水泥公司,严格的定价原则也支撑(zhīchēng)了其业绩增长。
“基于上述背景变化,欧洲市场波动加剧以及地区和企业间的(de)(de)表现分化,为多(duō)空策略投资者提供了肥沃的土壤,使他们能够投资于跨行业、跨国家的多元化欧洲股票组合。”他称,“我们目前密切关注各欧洲企业如何应对关税政策,随着越来越多好坏夹杂的个股(gègǔ)消息传来,预计欧股个股对关税的反应将存在显著差异,这会(huì)带来多空投资机会。无论关税政策如何落实,都会给进行大规模资本支出(capex)的企业带来不确定性。我们还关注那些营收、利润率和估值处于峰值的股票,例如部分(bùfèn)与数据中心相关的企业。虽然其中不乏诸多增长强劲的优质企业,但它们的营收、利润率和估值已处于高位(gāowèi),股价也未(wèi)计价全球经济放缓的可能(kěnéng)。我们在这些领域保持(bǎochí)审慎,并在寻找(xúnzhǎo)做空机会。”
(本文来自第一(dìyī)财经)
上半年,欧洲(ōuzhōu)Stoxx Europe 600指数上涨7%,同期(tóngqī)标普500指数涨幅为5%,意味着欧洲股市(gǔshì)经历了(le)十多年低迷后正在复苏,以有史以来(yǒushǐyǐlái)最大幅度(美元(měiyuán)计价)跑赢了美股。欧元对美元上半年上涨13%,在刚刚结束的6月录得过去八年来最长的月度连涨纪录。摩根大通(dàtōng)预计今年年底,欧元对美元将升至1.2,更高于2024年底的1.04。而就在去年,市场还在讨论,欧元对美元跌破平价。此外,由于美国关税政策反复(fǎnfù)、财政前景恶化,令美债黯然失色,德国国债自4月以来的表现也优于美债。
分析师认为(rènwéi),由于担心美国总统特朗的关税和减税(jiǎnshuì)计划将影响企业收益,并重新点燃美国通胀,进一步(jìnyíbù)扩大美国财政赤字,全球投资者将继续放缓对美元资产的购买,并分散投资到欧洲。欧洲自身一些政策转变,包括扩大财政支出,欧洲央行(ōuzhōuyāngháng)大幅(dàfú)降息等,也创造了更有利的投资环境,蕴育了各种投资机会。
欧洲资产上半年逆袭,资金从美国分散投资(tóuzī)至欧洲
根据美国银行本月发布的(de)(de)最新基金经理调查,34%的投资者选择增持欧元区股票,36%的投资者选择减持美国股票。同时,超过一半(yíbàn)的资产管理公司(gōngsī)预计除美股外的全球其他主要股指,将成为未来五年的顶级资产类别,而只有23%的公司在该选项中选择了美股。
美国银行还援引EPFR Global数据称,自2025年初以来,专注于欧洲的(de)股票基金吸引了460亿美元的新资金(zījīn)流入,如果该趋势持续,欧股有望录得有史以来(yǒushǐyǐlái)第二大年度(niándù)资金流入。这与去年的情况形成了鲜明对比,去年欧股整体录得660亿美元的资金流出(liúchū)。瑞银集团预计,未来五年,将有1.2万亿欧元(1.4万亿美元)的资金选择从美股转向欧欧股(ōuōugǔ)。同时(tóngshí),在此期间,美股的全球投资者持股比例将从目前的30%降至27%。
不仅欧股,在固定收益领域,上半年也(yě)有超过420亿美元流入欧洲债券基金,这些基金专注于投资以欧元(ōuyuán)计价的债券。同期,专注于美债投资的基金,只录得(lùdé)56亿美元资金流入,这也标志(biāozhì)着2024年的趋势发生(fāshēng)了转变。美国银行还援引数据补充称,就连美国企业也在以前所未有的规模,发行欧元计价债券。
法国外贸银行的跨资产(zīchǎn)策略师特塔德(Emilie Tetard)称:“美国例外论正(zhèng)触及极限。过去数年,全球投资者蜂拥而入美股,但预计未来流向美元资产的资金流将趋于正常化,理由是(shì)美元贬值、美国政治(zhèngzhì)风险上升、全球人工智能(AI)竞争以及美国与其他发达经济体的经济增长差距(chājù)缩小。美国投资者将分散投资到(dào)欧股等其他全球主要股指(gǔzhǐ)上,非美投资者也将把投资比重更多分配到本国股市上。”
美国银行的(de)股票销售部门负责人科尼格(Erik Koenig)透露:“我们看到(kàndào)投资者对欧洲资产的需求非常强劲(qiángjìng),尤其是来自美国的资金。虽然欧洲过去曾面临可能阻碍其市场发展的挑战,但现在投资者对其长期潜力的信心越来越大,且欧股的估值相对美股来说仍处于较低水平。欧洲市场正(zhèng)迎来一个(yígè)激动人心的时刻。”
“欧洲的时刻正在(zhèngzài)来临”?
科尼格的(de)看法也是目前市场的普遍观点。东方汇理的副首席投资官多热瓦尔(wǎěr)(Philippe D’orgeval)对第一(dìyī)财经记者表示(biǎoshì),下半年,欧元走强的支持,叠加欧洲目前正在推行的改革和投资计划,将令欧洲继续成为越来越有(yǒu)吸引力的投资目的地,“欧洲的时刻正在来临”。
“德国增加投资和国防(guófáng)开支的承诺改变了游戏规则。欧洲目前(mùqián)还存在一个更广泛的政治共识,即欧元区必须继续进行必要(bìyào)的变革,以确保其(qí)国际影响力与其经济实力相匹配。同时(tóngshí),鉴于美国和欧洲目前的通胀前景,欧洲央行比美联储有更多的降息余地来支持经济增长(zēngzhǎng)。欧元的升值似乎也可能会持续下去,令以欧元计价的进口商品更便宜,增加欧洲经济动力。”基于此,他称,“欧洲中型股(gǔ),也就是那些专注于欧洲本土(běntǔ)市场的股票,应能继续受益于欧洲资本支出,并提供有吸引力的估值。信贷供需平衡下,金融板块也有望跑赢大盘。此外,投资者也应专注于长期投资,工业、国防和电气化(diànqìhuà)都将是欧股(ōugǔ)的关键长期投资主题。”
在债券方面,他也(yě)对记者分析称,在贸易政策的(de)不确定性、财政前景进一步恶化和大量债券供应的情况下,投资者将(jiāng)要求美国国债支付更高(gāo)的溢价,美债和美元也将继续大幅波动,这将继续有利于欧洲和新兴市场债券。同时,欧洲政府(zhèngfǔ)债券也将受益于本身有利的增长和通胀组合。欧洲央行的宽松立场也强化了我们对欧洲长期债券的积极(jījí)展望。除了政府债券,欧洲企业债的基本面也依然稳健(wěnjiàn)。尽管欧洲企业债的利差水平,可能不如美国企业债,但欧元(ōuyuán)套利的吸引力增强,也给欧洲企业债投资提供了一个引人注目的切入点。
欧洲最大资产(zīchǎn)管理公司之一的(de)(de)安联投资者也持类似(lèisì)观点。该机构的多资产策略(cèlüè)首席投资官哈尔(hāěr)特(Greg Hirt)对第一财经记者表示,欧洲增加政府支出(zhīchū),将为欧元区带来(dàilái)急需的增长动力。并且,与美联储的审慎做法相反,欧洲央行一直在大幅降息。根据掉期市场定价,美欧今年的利差将保持或接近2%。“这是一个(yígè)明确的信号,意味着我们应放缓对美国资产的疯狂购买,回归欧洲本土的股票和债券(zhàiquàn)投资。”他称,“我们对美国国债不再感到满意,而由于德国的财政政策,德国国债的发行量将会增加,这很好,因为这会使其成为一个流动性更强的市场。欧元在过去十年表现不佳后,也将受益于经济增长的提振。”
估值和股息分红高也是分析师偏好欧股的另一个主要理由。资管公司Jupiter Asset Management的另类投资主管纳什(Mark Nash)称(chēng),在本轮上涨后,欧洲股市的交易价格仍比美(bǐměi)股低(gǔdī)35%,估值具有吸引力(xīyǐnlì)。欧元区的低利率和刺激措施也将支持欧洲企业明年实现10%~11%的利润增长,欧洲企业还(hái)比美国企业支付更高的股息,回购(huígòu)收益率也正变得与美国企业相差无几。这些(zhèxiē)使欧股的总回报率具有吸引力。
威灵顿投资管理投资总监卡格尔(Boris Kergall)则对第一财经记者表示,今年全球市场波动(bōdòng)不断,会利好欧洲多空股票投资策略(cèlüè),相关(xiāngguān)投资者有望捕捉超额收益。
在欧洲(ōuzhōu)宏观经济环境上,他称(tāchēng),自新冠疫情(yìqíng)以来,欧洲已过渡到一个新的环境下,其特点包括通胀(tōngzhàng)攀升、经济周期更加频繁且波动加剧,以及地区分化日益显著。特朗普政府可能会让这三个(sāngè)特点都进一步加剧。此外,无论特朗普的关税政策最终如何(rúhé)实施,都会破坏欧洲与其最大贸易伙伴之间的关系,这一影响非同小可(fēitóngxiǎokě)。美国市场(měiguóshìchǎng)对欧洲GDP的贡献高达3%,且欧洲对美国的出口占比一直在增长,自2019年以来增长了40%。除了关税,特朗普还削弱甚至撤回了美国对欧洲的安全保证。这些施压促使(cùshǐ)欧洲在两方面采取行动:一是加强一体化,二是增加国防和(hé)基础设施投资,比如促使德国宣布了自统一以来规模最大的财政刺激方案。
在投资环境上,他也表示,在全球金融危机后(hòu)的(de)10~15年间,全球投资风格明显从价值(jiàzhí)型导向转为成长型导向。这一转变(zhuǎnbiàn)在欧洲也非常显著,与科技股的崛起(juéqǐ)以及少数消费和医疗(yīliáo)健康股的崛起相吻合。许多企业(qǐyè)的每股收益实现了高个位数甚至(shènzhì)两位数增长,且在转变早期,市盈率也还较低。但随着这些企业市盈率大幅上升,如今,他们面临潜在的盈利不及预期的重大风险。与此同时,自新冠疫情以来,欧洲涌现出一批“新核心”企业,这些企业不仅呈现高个位数乃至两位数增长,市盈率也远低于“旧核心”企业。比如,部分国防股增长率(zēngzhǎnglǜ)有时高达20%~30%。某些周期性行业,比如水泥公司,严格的定价原则也支撑(zhīchēng)了其业绩增长。
“基于上述背景变化,欧洲市场波动加剧以及地区和企业间的(de)(de)表现分化,为多(duō)空策略投资者提供了肥沃的土壤,使他们能够投资于跨行业、跨国家的多元化欧洲股票组合。”他称,“我们目前密切关注各欧洲企业如何应对关税政策,随着越来越多好坏夹杂的个股(gègǔ)消息传来,预计欧股个股对关税的反应将存在显著差异,这会(huì)带来多空投资机会。无论关税政策如何落实,都会给进行大规模资本支出(capex)的企业带来不确定性。我们还关注那些营收、利润率和估值处于峰值的股票,例如部分(bùfèn)与数据中心相关的企业。虽然其中不乏诸多增长强劲的优质企业,但它们的营收、利润率和估值已处于高位(gāowèi),股价也未(wèi)计价全球经济放缓的可能(kěnéng)。我们在这些领域保持(bǎochí)审慎,并在寻找(xúnzhǎo)做空机会。”
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